作者 | 孙宁郁

编辑 | 陈肖冉

周期红利能走多远

曾以抗感染药物中间体立身的富祥股份（300497.SZ），靠锂电池电解液添加剂交出一份扭亏业绩预告。

利润陡增的背后，是VC、FEC量价共振，也是典型周期品的盈利放大。而新能源能否从阶段性救场变成稳定主业，将决定这轮重估还能走多远。

图片来源：富祥股份公告

扭亏为盈

9月18日盘后，富祥股份发布2026年前三季度业绩预告。公司预计实现归属于上市公司股东的净利润3.5亿元至4.3亿元，上年同期亏损6275.15万元，同比增长658%至785%；预计扣非净利润3.2亿元至4亿元，上年同期亏损8899.36万元。

从净亏损超6000万元到盈利接近4亿元，富祥股份完成了一次幅度不小的业绩反转，公司将其归结于锂电池电解液添加剂销售量价齐增，新能源业务已成为业绩增长的核心引擎。

拆分来看，这场反转在上半年已经显现。

2026年上半年，富祥股份实现营业收入8.88亿元，同比增长72.59%；归母净利润1.77亿元，同比扭亏；综合毛利率升至39.20%。

由此测算，富祥股份第三季度预计实现归母净利润约1.73亿元至2.53亿元，单季盈利规模已接近甚至可能超过上半年。

需要注意的是，业绩预告数据尚未经审计，利润的最终构成、产品销量及价格贡献，仍需等待三季报确认。

资本市场已经提前给予一定估值溢价。

截至9月18日收盘，富祥股份报21.38元，下跌2.20%，成交额12.11亿元，换手率12.39%；总市值约115.16亿元，年内累计上涨超40%，市盈率（TTM）约89.39倍，市净率约4.93倍。

若直接以总市值对比前三季度预告净利润，其对应倍数约为26倍至33倍。业绩尚未完全落袋，市场已经不算便宜。

押注锂电

业绩弹性的根源，在于业务重心的转移。

富祥股份（原富祥药业）起家于抗感染药物原料药和中间体，产品覆盖舒巴坦、他唑巴坦及碳青霉烯系列。

2022年，富祥股份切入锂电池电解液添加剂赛道，生产碳酸亚乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC）。目前已向天赐材料、新宙邦、比亚迪等企业供货。

2026年上半年，锂离子电池材料迎来增长爆发期，板块收入同比增长266.06%至4.45亿元，营收占比可达50.14%，首次超过传统医药业务，成为第一大营收板块；同时板块扭亏，毛利率同比提升52.86个百分点至52.52%，成为利润增长的主要来源。

业绩弹性来自产能与价格的同步上行。

2026年6月，富祥股份将VC年产能由8000吨提升至1万吨，FEC现有产能约4000吨，并计划推进年产2万吨FEC项目。

根据百川盈孚数据，2026年上半年VC市场价格维持在每吨14万元以上；截至8月10日，VC、FEC市场价格分别升至每吨23万元和8万元。

价格上涨叠加产能释放，利润自然被迅速放大。但这种增长也带有鲜明的周期属性，毕竟产品价格上涨时，新增销量可以快速转化为利润；一旦供给扩张、价格回落，盈利同样可能加速收缩。

传统医药业务仍是重要收入来源。2026年上半年，富祥股份的原料药、中间体收入分别为1.32亿元、3.02亿元，合计仍接近新能源板块，但增长明显温和。

至于被富祥股份寄予厚望的未冉蛋白，虽然已经获得近30个国家和地区的市场准入，并计划建设年产2万吨项目，但目前仍处于产能建设和渠道培育阶段，尚未形成可与新能源业务相比的利润贡献。

周期考验

需求端仍然为电解液添加剂提供支撑。

中国汽车工业协会数据显示，2026年1-8月国内新能源汽车销量约721.5万辆，同比增长约10.8%。

与此同时，储能电池需求持续扩张，高电压、快充和长循环技术升级，也在推动电解液配方复杂化，VC、FEC以及新型添加剂的单位价值有望提升。

富祥股份的机会在于，已具备规模化产能、头部客户认证和化工生产经验。韩国客户认证及供货突破，也为其海外市场打开通道。若需求增长、价格高位和扩产进度能够形成配合，新能源业务仍可能继续贡献较强的利润弹性。

不过，市场更需要警惕三重风险。

价格周期是当前最大不确定性。VC、FEC 不存在技术壁垒型的供给垄断，上一轮行业景气高点过后，市场曾迎来集中扩产潮，直接导致产品价格大幅回落。

现阶段企业高毛利，一方面来自下游需求回暖支撑，另一方面源于阶段性供需错配带来的涨价红利，行业新增产能的投放节奏，将直接决定本轮高盈利状态能否延续。

产能扩张背后暗藏多重落地压力。富祥股份落地的2万吨FEC及新型添加剂新项目，面临工程建设进度、下游客户认证、投产后产能消化、环保安全生产等多重考验。

产能落地不代表有效产出与销售兑现，若项目投产恰逢行业价格下行周期，新增产能带来的折旧摊销、资金利息成本，反而会持续侵蚀公司整体利润水平。

盈利质量仍存在明显短板。2026 年上半年，富祥股份归母净利润达1.77亿元，但经营活动现金流净额仅6948.52万元，利润现金匹配度偏弱。

同期，富祥股份资产负债率升至49.18%，财务费用同比抬升，财务压力有所显现。本轮产品量价齐升带来的账面利润，能否顺利转化为经营性真实现金流，将是三季报最核心的观测指标。

阶段性扭亏只是起点，市场估值逻辑早已跳出单季扭亏，转为关注VC、FEC产品价格回归常态后，富祥股份能否留存稳定的盈利能力。

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